Несмотря на свое название, мусорные облигации, как правило (почти всегда), не имеют отношения ни к переработке вторсырья, ни к силовым структурам. Мусорные облигации – это долговые бумаги, в отношении которых достаточно высок риск дефолта (непогашения). Напомним, облигация – это ценная бумага, что-то вроде расписки, которую заемщик дает кредитору: мол, я Урюпинский тачкостроительный завод, взял у гражданина деньги, обязуюсь вернуть в оговоренный срок с процентами. Только в отличие от расписок, облигации выпускаются по довольно жесткой процедуре, не имеют бумажного носителя (ходят в электронной форме) и, как правило, могут свободно продаваться и покупаться.
В целом облигации считаются достаточно надежным инструментом для вложений. Они приносят владельцу невысокий, но надежный доход. В условиях российского рынка наиболее надежными считаются облигации крупных компаний с государственным участием (Газпром, Сбербанк, ВТБ и пр.). Покупку таких облигаций можно сравнить с размещением средств на банковском вкладе – почти нулевой риск и минимальная доходность (как правило, даже не перекрывающая инфляцию).
Существуют и менее надежные облигации – так называемый «второй эшелон». Это бумаги, выпущенные чуть менее устойчивыми компаниями, бизнес которых может пошатнуться, что не позволит компании в срок рассчитаться с долгами (погасить облигации). Тем не менее, это достаточно надежные компании, имеющие положительную кредитную историю.
Что такое мусорные облигации
Сегодня же тема нашего разговора – наименее надежные облигации – «третий эшелон», они же мусорные, они же бросовые облигации. Вот что о них говорит персональный брокер Компании БКС Денис Савинков:
– «Мусорные» облигации – это инвестиции с более высоким риском. На российских торговых площадках к ним можно отнести облигации «третьего эшелона». После кризиса 2008 года по многим из них объявлен дефолт. На ММВБ такие облигации представлены в списке «Д».
Как замечает генеральный директор консалтинговой компании «ТенСилон», к.э.н. Елена Шевченко, мусорными принято называть два вида облигаций. Это либо бумаги компаний, которые впервые выходят на рынок либо облигации, выпущенные компаниями, испытывающими финансовые трудности.
Некоторые эксперты подчеркивают, что у российских мусорных облигаций есть своя специфика. Если на Западе мусорные облигации – это бумаги, выпущенные фирмами, испытывающими финансовые трудности. То в России мусорными могут оказаться облигации, выпущенные весьма надежной компанией, если к этой компании начнут проявлять интерес государственные структуры или рейдеры.
Риск – доходность
Тем не менее, несмотря на высокий риск на мусорные облигации находится покупатель. И все, потому что по этим бумагам обещается более высокий доход, чем по облигациям надежных эмитентов. Конкретный размер доходности зависит от ситуации на рынке и положения компании. То есть, в какой то период доход 15% годовых, предлагаемый по купону облигации – это откровенный показатель «мусорности» бумаги, а в какой то период – 15% это норма для вполне надежного эмитента (фирмы, выпустившей облигации). Доход по купонам мусорных облигаций может доходить до 150-200% и даже выше. Правда, именно в такой ситуации высок риск дефолта – непогашения облигации. На всякий случай сообщим, что сегодня надежные российские компании обещают по своим облигациям доход в районе 6-8% годовых.
Но купонный доход это еще не все. Облигации могут приносить прибыль (или убытки) держателю еще и благодаря изменению своей рыночной стоимости. Эти бумаги торгуются на биржах или на внебиржевых площадках. И на их цену влияет целый комплекс факторов: состояние эмитента, сроки погашения, состояние отрасли экономики, к которой относится эмитент и т.д. Под давлением каких то факторов облигация может подешеветь до минимума. Так произойдет, если с точки зрения участников рынка положение компании-эмитента совсем тяжелое. Тем не менее, может случиться, что некий биржевой игрок, купит за бесценок пакет таких ну совсем бросовых облигаций за считанные дни до погашения, а эмитент возьмет да и заплатит полностью по своим обязательствам. В этом случае доход нашего игрока составит десятки процентов за неделю. А если пересчитать на годовые, то получится совсем много. Очень выгодно! Но очень рискованно. Как замечает Денис Савинков: «Доходность может составить более 100% годовых, но и потерять инвестированный капитал тоже возможно».
Снизить риск при покупке мусорных облигаций можно. Достаточно, во-первых, провести глубокий анализ рынка, во-вторых, диверсифицировать риски, вложив средства в облигации разных эмитентов (для чего, впрочем, тоже следует провести анализ рынка). Если провести качественный анализ, то вкладывая средства в мусорные облигации можно получать стабильный и достаточно высокий доход. Это в 80-е годы прошлого века доказал апологет инвестирования в мусорные облигации Майкл Милкен. Сформированный им портфель мусорных облигаций стабильно приносил более высокий доход, чем портфель из сверхнадежных государственных облигаций. Определяющим здесь является слово «стабильно». Разовые всплески доходности можно получить благодаря стечению обстоятельств. Милкен же доказал, что из бросовых бумаг можно собрать портфель, поведение которого в целом будет предсказуемым.
…Но сделать это сможет только грамотный финансист, обладающий к тому же почти неограниченным временным ресурсом. Ведь нужно не только постоянно отслеживать макроэкономическую ситуацию и конъюнктуру долгового рынка, но и следить за перспективами конкретной отрасли, за хозяйственной деятельностью предприятий-эмитентов и за другими явлениями, способными повлиять на рынок. Денис Савинков убежден, что самостоятельное формирование портфеля высокодоходных облигаций - удел профессионалов. Новичкам мусорные облигации лучше обходить стороной. Впрочем, новичок может обозначить свой интерес на рынке мусорных облигаций, вкладывая деньги в специализированные ПИФы.
Мусорные ПИФы
О паевых инвестиционных фондах (ПИФах) и в частности о ПИФах облигаций мы уже неоднократно писали в этой рубрике. Если ориентироваться на озвученную выше информацию о рискованности вложений в мусорные облигации, то можно сделать вывод, что ПИФы мусорных облигаций тоже достаточно рискованная штука. Это предположение верно только отчасти. Грамотный управляющий паевым фондом вполне может довести его доходность и надежность до уровня, заданного Майклом Милкеном. Правда, в России пока подобное практикуется нечасто. Собственно, сегодня в нашем Отечестве действует всего два ПИФа мусорных облигаций (см. табл. 1). Был еще фонд «Высокорискованные «бросовые» облигации» управляющей компании ВИКА. Но около года назад (28.09.10) у компании была отозвана лицензия, и ПИФ прекратил свое существование.
Из табл. 2 видно, что в среднем фонды мусорных облигаций показывают доходность сравнимую с ПИФами акций и облигаций. Однако делать какие то серьезные выводы на основании работы всего лишь двух фондов – не следует. И в российских условиях к этому инструменту следует относиться достаточно осторожно. Как замечает Елена Шевченко, размер портфеля по ПИФам в мусорные облигации не должен превышать 3%, потому что риски как при самостоятельном размещении денег, так и через покупку ПИФов присутствуют одинаковые.
Источник: e1.ru
